К чистой прибыли прибавляется амортизация (т.к. амортизационные отчисления не являются денежными расходами), вычитаются капитальные вложения, а также прибавляются / вычитаются изменения в оборотном капитале. В расчет мы также прибавили денежные средства и их эквиваленты, поскольку запасы денежных средств в количестве такого размера не могут являться частью оборотного капитала.
Метод
APV
Таблица 10. Расчет стоимости бизнеса методом APV
Расчет налогового щита процентных выплат
Денежные потоки от налогового щита считаются как ставка налога на прибыль, умноженная на процентные расходы. Итого:
Как видим, стоимость, полученная путем WACC на 7,6% ниже стоимости, полученной через APV. Это можно объяснить тем, что леверидж, используемый в расчете WACC, усредняется, а посчитать ставку WACC для каждого периода технически очень сложно. Во-вторых, в расчете APV мы не учли PV (distress), т.е. упускаем возможные потери от финансовых проблем. На практике метод APV используется нечасто, но широко распространена его концепция.
Метод FCFF
Таблица 11. Расчет стоимости компании методом FCFF
Сначала считается прибыль до налогообложения (EBIT), из которой вычитаются налоги и получается EBIAT. После этого прибавляются амортизация и вычитаются капитальные6 вложения. Стоимость обязательств считается как процентные расходы за весь прогнозный срок.
Метод FCFE
Таблица 12. Расчет стоимости компании методом FCFE
Из налогооблагаемой прибыли вычитаются процентные расходы компании, затем налоговые платежи. В итоге получается чистая прибыль, к которой прибавляется амортизация, из которой вычитаются капитальные вложения, а также прибавляются / вычитаются изменения оборотного капитала. Из чистого денежного потока вычитается выплата основной части долга, в результате остаток выплачивается уже акционерам.
Как видно из расчетов получаемые итоговые оценки не совпадают. Это происходит в силу того, что у нас недостаточно точных данных, и некоторые цифры исходят из предположения. При тщательном анализе использование всех методов дало бы нам примерно одинаковую стоимость. Перейти на страницу: 1 2 3 4
Читайте также:
Оценка стоимости бизнеса ОАО Бетон Общие сведения Постановка задания по оценке Объект оценки ОАО «Бетон», расположенный по адресу: 662521, Красноярский край, Берёзовский район, п. Берёзовка, ул. Трактовая, д.5 Цель оценки Определение рыночной стоимости Назначение оценки Определение цены предполагаемой продажи ...