Поведение потребителя

Метод

EVA

EVA (с англ. экономическая добавленная стоимость) показывает реальную созданную стоимость. EVA позволяет инвестору дать более полную картину о компании и ответить на один из главных вопросов - создает или разрушает компания рыночную стоимость. Именно возможность генерировать достаточный денежный поток, который превышал бы совокупную стоимость используемого капитала, определяет существование компании.

При расчете EVA происходит сравнение чистой прибыли компании от операционной деятельности после вычета налогов (NOPAT) и совокупной стоимости капитала компании, включая стоимость ее акционерного капитала. И если NOPAT больше этой стоимости, то фирма имеет положительную EVA и увеличивает свою стоимость для акционеров.

Стоимость капитала является тем, что называют альтернативной стоимостью капитала, т.е. доход, который инвесторы ожидают получить при вложениях в другие ценные бумаги, характеризующиеся сходной степенью риска. Стоимость капитала, определенная таким образом, воплощает фундаментальный принцип, уходящий корнями в эпоху Адама Смита, согласно которому компания должна генерировать доход, покрывающий стоимость всего капитала, инвестированного в данную компанию. Таким образом, стоимость капитала относится не только к заемным средствам, но и к собственным.

EVA=NOPAT - Совокупная стоимость капитала (14)

NOPAT = Скорректированная валовая прибыль - Налоги (15)

Скорректированная валовая прибыль вычисляется путем прибавления к валовой прибыли следующих слагаемых:

· Проценты, выплаченные в течение отчетного периода, по операционному лизингу;

· Увеличение запасов, рассчитанных по методу LIFO;

· Увеличение в резервах по сомнительным долгам;

· Амортизацию гудвил;

· Увеличение капитальных затрат на исследования и разработки.

Налоговые платежи должны отражать только те налоговые платежи, которые относятся к операционной деятельности компании, а также быть скорректированы на налоговый щит по процентным платежам по заемным средствам и по расчетам на операционный лизинг. Налоги, таким образом, равны налогу на прибыль с учетом налогового щита по процентным платежам по заемным средствам и операционный лизинг, а также за вычетом налогов, не связанных с операционной деятельностью компании и увеличения в отложенных налоговых платежах.

Совокупная стоимость капитала фирмы получается как произведение капитала компании на ее средневзвешенную стоимость:

Совокупная стоимость капитал = Капитал х WACC. (16)

Или= (Норма прибыли (RATE OF RETURN) - Средневзвешенная стоимость капитала (COST OF CAPITAL)) x Инвестированный капитал (CAPITAL employed) (17)

Отразим взаимосвязь между EVA и основными факторами, участвующими в формульном расчете (см. рис. 4):

Рис. 2. Основные факторы, формирующие EVA

Таким образом, показатель EVA может быть увеличен:

· за счет увеличения дохода от реализации и уменьшения величины затрат (экономия и оптимизация текущих издержек (сокращение нерентабельных производств и т.п.))

· за счет оптимизации затрат на капитал.

Стоимость компании на основе метода EVA определяется:

Стоимость компании по EVA=PV EVA+PV EVAterminal+Капитал (18)

Причем второе слагаемое находится как бесконечная геометрическая прогрессия.

Логика здесь проста. Если в каждый период компания зарабатывает ровно столько, сколько хватает, чтобы покрыть ее средневзвешенные затраты на капитал, то дисконтированная (приведенная стоимость) ее свободного денежного потока должна в точности совпадать с величиной инвестированного капитала. Т.е. компания стоит ровно столько, сколько в нее изначально вложили. Компания стоит больше или меньше вложенного в нее капитала лишь в той мере, в какой она зарабатывает больше или меньше своих средневзвешенных затрат на капитал. Следовательно, надбавка или скидка к инвестированному капиталу должна быть равна приведенной будущей стоимости будущей экономической прибыли компании.

В силу недостаточности данных для расчета мы оставляем за собой право не рассчитывать стоимость компании по EVA.

Интересно и практическое использование EVA:

· Показатель эффективности деятельности компании, наиболее тесно связанный с созданием стоимости для акционеров;

· Показатель, количественно определяющий созданную стоимость для акционеров; Перейти на страницу: 1 2 3

Читайте также: