Поведение потребителя

Под внутренней нормой доходности инвестиций (обозначается IRR (Internal Rate of Return), синонимы: внутренняя норма прибыли, внутренняя норма окупаемости) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равна нулю:

IRR = r, при котором NPV(r) = 0,(1.14)

Иными словами, если обозначить IС = CF0 и CFt - элемент финансового потока проекта, соответствующий t-му моменту времени, то

IRR находится из уравнения:

, (1.15)

где CFt - элемент финансового потока проекта, соответствующий t-му моменту времени;

IRR - внутренняя норма доходности.

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает верхнюю границу зоны ожидаемой доходности проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов. Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике принимается метод последовательных итераций с использованием табулированных значений ставки дисконтирования. Для этого выбирается два значения ставки дисконтирования rl<r2 таким образом, чтобы интервале (rl, r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с «+» на «-». Далее применяется формула:

IRR=, (1.16)

где rl - значение табулированной ставки дисконтирования, при которой f(r1)>0;

r2 - значение табулированной ставки дисконтирования, при которой f(r2)<0.

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (rl,r2), а наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равно 1%), т.е. rl и r2 - ближайшие друг к другу значение ставки дисконтирования, удовлетворяющее условиям ( в случае изменения знака функции с «+» на «-»).

При выборе метода оценки инвестиционных проектов следует ориентироваться на какой-то один или несколько критериев, наиболее важных мнению руководства предприятия, либо принимать во внимание дополнительные объективные и субъективные факторы.

Итак, неопределенности, связанной с произволом в выборе нормы дисконта инвестором, можно избежать, рассчитав так называемую. внутреннюю норму доходности (или прибыли, по-английски Internal Rate of Return, сокращенно IRR), т.е. то значение дисконт-фактора, при котором чистая текущая стоимость оказывается равной 0. Ожидается, что при меньшем значении дисконт-фактора прибыль положительна, а при большем - отрицательна. К сожалению, такая интерпретация не всегда допустима, поскольку для некоторой совокупности потоков платежей чистая текущая стоимость равна 0 не для одного значения дисконт-фактора, а для многих. Однако традиционная интерпретация корректна в подавляющем большинстве реальных ситуаций, в частности, если платежи всегда предшествуют поступлениям. Поэтому многие экономисты считают наиболее целесообразным использование внутренней нормы доходности как основной характеристики при сравнении потоков платежей.

Интерпретационный смысл внутренней ставки доходности заключается в определении максимальной стоимости капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, при котором собственник (держатель) проекта не несет убытков.

Читайте также: